市场脉动：丹麦通货紧缩

丹麦 Crown 报价创历史新低

昨天，Danish Crown 将其每周markedsnotering（市场报价）从 7.10 丹麦克朗下调至 6.90 丹麦克朗（€0.92）。

根据 Danish Crown 自 2008 年以来的线上记录，这是有记录以来的最低报价，从实际购买力角度看，这或许也是历史实际水平中的最低点？

根据一项研究（2025 年 11 月）以及 Seges Innovation 的数据，丹麦生猪要达到 EBITDA（息税折旧摊销前利润）盈亏平衡点，价格需在每公斤约 10.17 丹麦克朗左右；若排除折旧和摊销，仅按 EBIT（息税前利润）计算，则盈亏平衡点约为 11.85 丹麦克朗。

考虑到 Danish Crown 向社员支付每公斤 0.60 丹麦克朗的较为慷慨的restbetaling（补充付款），则总报价可回升至每公斤 7.50 丹麦克朗。

即便有这笔补充付款，丹麦养猪户依然面临着持续亏损的经营状况。而且，尽管价格大幅下跌，Danish Crown 并不认为短期内情况会有所改善。在其最新的市场指引中写道：

总体而言，欧洲市场仍然受到结构性供过于求的拖累，短期内看不到任何实质性改善的迹象。因此，局势依然十分严峻。

如果套用经典经济学框架，前景并不乐观。

第一，养猪户的现金流明显恶化，这将消耗现金储备，或者更有可能是拉长赊销和信贷期限。

第二，对仔猪的需求将进一步下降，延续当前已在进行中的趋势。

第三，作为对结构性供过于求的最终且不可避免的反应，母猪群规模将缩减，一些养猪场会关闭，或者围绕更小规模的母猪群重组，长期出栏量也将下降。

对丹麦养猪户来说，可见的希望之光十分稀少而微弱。不过，还是有一些变化已经在系统中开始发挥作用：

仔猪价格下跌。这降低了育肥户的投入成本，随着这些成本逐步传导，单位贡献毛利很可能会转正，尽管整体盈利水平距离恢复尚有相当距离（而且这当然并不能解决繁殖户本身的问题）。
出口机会仍在。如果丹麦养猪户能够保持其非洲猪瘟（ASF）清白纪录，他们仍然是面向高价值亚洲市场的有竞争力出口方。
生产效率提升。过去 12 个月里，丹麦养猪场在各项生产指标上均有所改善。这些改善将降低实现正向贡献毛利以及整体盈利的门槛。

丹麦养猪户正承受着来自生猪屠宰报价下跌的巨大压力。短期内缓解措施不太可能到来，因此，目前的核心问题在于如何生存下去。